民生證券通信首席馬天詣闡釋“元宇宙三問”:資本視角下的魔幻與現實

2021年11月09日 19:28   21世紀經濟報道 21財經APP   王媛媛

21世紀經濟報道記者 王媛媛 上海報道

商業領域為什么熱衷于追逐這樣一個尚未有標準定義的“元宇宙”概念、資本看得見的利益回報存在什么地方、現存的互聯網巨頭和科技公司又會如何布局從而“帶飛”本屆年輕人。

Facebook改名Meta(國內譯作“元宇宙”),讓這個上世紀90年代被科幻小說創造出來的概念火了一把。

于是,來自各方的意見領袖或者說大V都對這一概念發表了自己的觀點。

有人認為元宇宙是VR和AR的結合體;有人認為元宇宙更接近虛擬世界(扎克伯格);有人引用劉慈欣“VR讓人類/文明”變得越來越內向的觀點來抨擊元宇宙;亦有羅永浩追隨海外某社交項目首席執行官Shaan Puri的觀點,認為“元宇宙是未來某一個時刻,人們的數字生活比物理生活更有價值的時刻”。

意見領袖們對元宇宙的觀點越來越“科幻”,“科幻”到連他們自己都不愿意給元宇宙定義出一個具體的形態,甚至上升到了那個人類向往的、隱秘的、宏大的敘事主題——時間。

但是,資本是現實的。

資本從來不會為一個摸不著的概念買單,而是會對看得到的收益進行投資——即使是二級市場,參與到元宇宙概念中炒作、不停把上市公司拉漲停的資金,盡管可能明白元宇宙大概率是一個短期炒作的話題,但依舊相信自己能夠在資金博弈中獲利。

不過,元宇宙又不僅僅是一個空泛的概念,它的確是資本關注的未來。

因此21世紀經濟報道就元宇宙的話題,對民生證券通信首席馬天詣做了一次專訪。我們試圖從資本的角度來回答一些問題,例如:

商業領域為什么熱衷于追逐這樣一個尚未有標準定義的“元宇宙”概念、資本看得見的利益回報存在什么地方、現存的互聯網巨頭和科技公司又會如何布局從而“帶飛”本屆年輕人。

                                                     (圖為民生證券研究所通信首席馬天詣)

資本視角:元宇宙將率先以VR形態到來

元宇宙的最終形態更接近VR還是AR,是近段時間大家快要吵起來的話題——前者主戰場是虛擬世界,后者主戰場是現實世界。

雖然我們難以斷定,未來的終點是怎樣。但毫無疑問的是,扎克伯格一定會因為自己的Oculus而站邊VR。

而資本市場從可行性、可預見的角度進行審視,似乎也更相信元宇宙會率先以VR的形態到來。

“從可預見的角度來說,它更接近VR形態?!泵裆C券通信行業首席分析師馬天詣稱。

從一個證券投資分析師的視角來說,可預見的“元宇宙”是基于這一代互聯網技術衍生而來。所以要預測元宇宙的形態,要從互聯網產品或者說互聯網公司面臨的問題入手,問題催生了解決問題的技術,這是一條比較明確的路徑。

目前,各大互聯網公司們面臨的問題是流量增長停滯、監管趨嚴,包括Facebook很早之前流量就停滯了;互聯網產品面臨的問題則是沉浸式體驗、或者說真實感欠缺。

“我們討論元宇宙的時候,一定要討論大型互聯網公司,因為它們有動力、有資本去做元宇宙這件事,它們會通過產品引導大家往線上、往虛擬世界去走,去解決自己流量停滯的問題。然后是在產品上面,以Oculus為代表的終端產品,讓一些人、尤其是游戲玩家,率先體驗了虛擬現實,做好了對大眾的VR啟蒙工作。所以當Oculus這個產品生產開始放量的時候,資本市場很興奮,因為數據告訴我們,大家有熱情接受這個東西,它的確是可行的?!瘪R天詣說。

“另外元宇宙概念被提出的時候,就包含虛擬世界、或者說虛擬文明的題中之義,它擁有社交屬性、甚至金融資產的交易屬性,這一點VR與它更貼切。而AR技術更像對現實世界的增強輔助工具?!瘪R天詣說。

元宇宙實現落地三步曲

元宇宙的發展路徑被馬天詣歸納為三個步驟:

第一是終端的普及,讓人們先知道有這么一個東西,建立虛擬和現實的聯系;

第二是內容的建設,通過內容強化社交的屬性,刺激大家更大范圍使用;

第三是反哺基礎設施的建設,包括優化云這樣的基礎設施,從而提升數據儲存、感知、流暢等各方面的性能。

“上一代互聯網技術從誕生、到大范圍商用、進入我們日常生活的每個細節,也是這樣一個過程。不過就元宇宙來說,我們還處于一個比較早期的階段,我們沉浸在VR世界或者說使用終端的時間還比較短。后續我們能看到Oculus這樣的終端慢慢地像PC電腦一樣普及到每個家庭,然后家庭成員逐漸共享使用、并提升停留使用的時間,這是可以預見的?!瘪R天詣說。

此外,馬天詣的一個核心觀點認為,可預見的VR終端設備將對標PC電腦的路徑滲透進人們的生活,而不是像手機一樣。

“手機滿足的是人們即時通信的需求、最開始是以工具的形式存在,但VR終端首先要通過社交場景去培育用戶適應虛擬世界,所以VR終端短期內不會成為隨身攜帶的設備,所以稍微大一點是必然的。甚至很可能它的商業推廣路徑是在大型商場里建大量的VR體驗店,去培養年輕一代的用戶,讓他們喜歡比產生粘性、從小就適應虛擬世界,由家長付費來為家庭購入。這個就很像我們小時候家長給我們買電腦的過程?!瘪R天詣說。

誰會優先為資本帶來真實回報?

即便在自己的元宇宙合輯研報中推薦了接近30家值得重點關注的公司,馬天詣也承認當前A股部分公司的炒作有點過熱了。

“真正靠這個概念作為重要盈利點的公司可能還沒有,因為即使是有明確產品形態的Oculus,它涉及的很多細節技術,包括感知、光學等,目前都是好幾種技術路徑在同步推進,很難說哪一個技術路徑最終會導向成熟技術?!瘪R天詣說,但我們對產業鏈發展進度的先后順序能有一個判斷:

即,契合上述元宇宙發展路徑的三步驟,分別對應——終端產品的銷量提升,帶動終端廠商、代工廠的需求提升;內容公司開始提供不止于游戲的內容,衍生出其它具有社交屬性的內容產品;最后是基礎設施方面加大投入,不斷有新的技術和公司出來對元宇宙的各個組成部分進行優化。

而如果要給元宇宙概念加上一個期限,例如5-10年它將會發展成什么形態、帶來什么商業機會,馬天詣認為,最可見的兩項是:首先,終端銷量會上升,很多有小孩的家庭都會有終端,亦會有不少體驗店來給大家體驗;其次,未來的內容生態會建立得更完整,而成功的商業產品一定是瞄準年輕一代,受到00后、10后的喜愛。

從A股的投資機會來看,馬天詣認為能夠優先被關注的是兩部分:第一是硬件側,也就是虛擬和現實連接的入口,產業鏈上的公司會受益,只是不同的公司業務結構不同、彈性也不同;第二是感知側,也就是電子皮膚這些感知類的公司,是比較明顯的機會。

“我自己目前最關注的就是感知方向的公司,因為沉浸式體驗提升太重要了?!瘪R天詣稱。

“明年4-5月是一個很好的觀察窗口,Facebook、甚至蘋果這些科技公司,可能會推出一些產品,我們能夠觀察到終端的性能是否出現了大的提升?!?/p>

如果硬件性能有很大提升的話,部分重要技術環節的路徑也可能能夠確定下來?!耙驗槟壳耙恍┲匾募夹g路徑還是不確定的,比如光學路徑,就有三種有分歧的方式;感知側的具體方向也不確定,只能說做傳感器、觸感控制的公司,它們是在不斷提升技術,后面再摸索用哪個技術消費者會更適應,這個過程中跟緊技術的發展,可能會發現不錯的投資機會?!瘪R天詣稱。

互聯網巨頭如何分羹元宇宙紅利?

這一次重新熱議元宇宙話題的時候,所有意見領袖的一個共識是:元宇宙不再是一個概念,而是我們在日常生活中或多或少都有接觸,包括最普遍的3D電影。

“這個角度來說,過去很多技術和體驗都讓我們提前接觸了元宇宙,但為什么忽然就被廣泛關注了,Facebook改名只是一個導火索,最重要的是互聯網巨頭們開始在元宇宙上聚焦投入。以前大家可能覺得元宇宙這個概念沒什么動靜,除了Facebook很早之前就收購Oculus布局,國內的互聯網公司好像沒什么聲音,那是因為它們之前都聚焦在基礎設施建設上,例如云的建設,來不停降低計算存儲、傳輸的成本。但現在有一個巨大的場景倒逼著互聯網巨頭們換方向?!瘪R天詣說。

這個場景就是監管的趨嚴和對于流量見頂的焦慮,尤其是疫情之后,互聯網公司對流量增長的焦慮被放大。

不過,從目前國內幾家有實力做元宇宙的互聯網公司動向來看,騰訊和字節的動作更多一些,前者要自己做終端、后者則收購了VR終端公司Pico,只有阿里顯得有些沉寂。

馬天詣認為,元宇宙時代,騰訊、字節這些強社交公司能夠緊緊把握住終端和內容的入口,阿里更有可能基于現有技術成為一個基礎設施巨頭。

騰訊與字節基于自己的社交基礎,更適合占領終端市場。尤其是騰訊,由于微信、QQ這兩個主要產品可能走到了生命周期后期的狀態,騰訊更具備“革命”的迫切性,且它有很好的社交底層基礎。所以騰訊可能是所有互聯網巨頭中,最迫切要基于新的借口重新打造社交鏈的公司。元宇宙對它來說,是勢在必行。

“阿里大部分知名的產品,比如淘寶,不具備強社交屬性。而在元宇宙的時代,社交屬性非常重要,所以‘逛商場’購物的接口很有可能來自強社交屬性的騰訊、字節的產品?!瘪R天詣說,可以預測,阿里很有可能是往往基礎設施供應商方向發展。

目前,在幾個大的云廠商中,阿里是唯一一家盈利的公司,憑借技術領先和規模效應,在元宇宙時代更能容易成為基礎設施領域的巨頭。

“如果阿里想做終端、想做社交,那顯然不是一個明智的選擇?!瘪R天詣說。

另外對阿里來說,運用技術基礎、結合此前的商業優勢,對虛擬世界的商場、店鋪做體驗優化和增強,亦是一個好的選擇。

普通人如何抓住元宇宙紅利?

“這對想要‘改變命運’的年輕人來說是好事,進行元宇宙方向的創業,無論是技術還是內容,做成、做大了,可能就是下一個技術時代的扎克伯格和馬云;如果沒有做的那么大,但能做出一些東西,互聯網大廠對這樣小公司的收購需求是非常強烈的,例如Facebook收購Oculus,字節跳動收購Pico?!瘪R天詣說,很多沒有蹭上互聯網紅利的人都在后悔錯過了財富,但下一個時代的財富密碼就在眼前。

對于具體的創業機會,馬天詣認為:

第一,從終端方面,感知體驗、虛擬接觸、畫面效果等都需要優化提升,終端里面的制造環節、某些光學顯示等,都適合有技術基礎的創業者嘗試,但純做終端可能拼不過巨頭公司,因為這是影響互聯網巨頭們生死存亡的入口,它們可能會不計代價地搶奪市場;

第二,從內容來說,目前A股有很多公司說自己在做元宇宙的內容、游戲或者社交,但這些公司大部分會死掉,因為成功的產品要對用戶需求、目標客戶的理解非常高;

第三,基礎設施建設方面,只有現存的巨頭公司能做,龐大的資本開支不是創業者能接受的,但創業者能夠為他們做一些配套的技術服務。

不過,在元宇宙技術還未成熟的時候,去進行創業,會因為入局過早而“死掉”嗎?

馬天詣認為,當下是元宇宙創業者非常好的時機?!耙驗榛ヂ摼W巨頭們的流量見頂,它們很焦慮、很掙扎,所以它們一定會加快布局元宇宙的內容,收購熱情也會更大。就像字節收購Pico,這個產品到底行不行是次要的,重要的必須搶占它防止被顛覆?!瘪R天詣稱。

對于年輕人如何尋找進入元宇宙創業的入口,馬天詣舉例稱,例如一些3D底層渲染公司,它們的技術就能夠被元宇宙用到;一些基于區塊鏈技術上的合作社區,可能是未來元宇宙世界主流生產組織的一種早期形態,去了解這些社區也是一種路徑。

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