2021年迪士尼及其相關產業發展研究報告

2021年11月10日 13:45   千際投行

第一章 行業發展概況

華特迪士尼公司(英文簡稱:DISNEY:,英文名稱:The Walt Disney Company,TWDC,中文簡稱迪士尼或迪士尼公司)在1995年之前,中國大陸曾譯作沃爾特迪斯尼、中國臺灣省曾譯作華特狄斯奈、華德狄斯奈或華德迪斯奈,中國香港曾譯作和路迪士尼,由創始人華特·迪士尼于1923年創立。

華特迪士尼公司旗下的電影發行品牌有:華特迪士尼影片(Walt Disney Pictures),試金石影片(Touchstone Pictures)、好萊塢影片(Hollywood Pictures)、米拉麥克斯影片(Miramax Films)、二十世紀電影公司(20th Century Studios, LLC)、帝門影片(Dimension Films)、皮克斯動畫工作室(Pixar Animation Studios)、漫威影業(Marvel Studios, LLC)。華特迪士尼、試金石、好萊塢三個品牌與金牌電影制作人杰瑞·布洛克海默有過十余次合作。迪士尼與吉卜力有發行方面的合作。

華特迪士尼公司擁有迪士尼樂園度假區、華特迪士尼世界,授權經營巴黎迪士尼度假區、東京迪士尼度假區、中國香港迪士尼度假區和中國上海迪士尼樂園度假區。2016年6月16日,中國大陸地區上海迪士尼樂園正式開園。

表 迪士尼主要業務一覽

資料來源:資產信息網 千際投行 iFinD

圖 主題公園產業鏈

資料來源:資產信息網 千際投行 觀研報告網

圖 迪士尼全球營業收入及亞太地區營業收入

資料來源:資產信息網 千際投行 iFinD

其中,主題公園和度假村作為迪士尼主要業務之一,其營收也大幅下降。

圖 迪士尼主題公園和度假村營業收入

資料來源:資產信息網 千際投行 iFinD

雖然迪士尼2020年全球及亞太地區的營業收入都超過了2018年的營業收入,但是凈利潤大幅下降,虧損巨大。

圖 迪士尼凈利潤

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第二章 商業模式和收入模式

2.1 產業鏈價值鏈商業模式

2.1.1 產業鏈價值鏈

迪士尼概念股是與迪士尼相關的各個上市公司的股票,涵蓋信息技術、制造、建筑等行業,迪士尼在中國的建設和發展將拉動這些上市公司的收入增長。目前,在iFinD數據庫中,共有47支迪士尼概念股。

表 迪士尼概念股一覽

資料來源:資產信息網 千際投行 iFinD

迪士尼對這些概念股關聯度高,帶動力強,對于投資者的買入產生了拉動效應。

2.1.2 商業模式

以房地產、計算機、影視傳媒三個與迪士尼相關性較高的行業為例,其產業鏈及商業模式如下:

圖 房地產產業鏈

資料來源:資產信息網 千際投行 iFinD

圖 計算機產業鏈

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圖 影視傳媒產業鏈

資料來源:資產信息網 千際投行 iFinD

迪士尼的財務的財務分析對與其相關的概念股具有一定的借鑒意義。

圖 迪士尼主要成本分析

資料來源:資產信息網 千際投行 iFinD

迪士尼2021年第三季度報顯示,銷售成本占比最高,高達69.9%。其次占比最高的是市場、銷售和管理費用,占比為27.78%。利息凈支出占比最低,僅占2.32%。

表 迪士尼(DIS.N)收入成本分析(單位:萬美元)

資料來源:資產信息網 千際投行 iFinD

2021年三季報顯示,迪士尼的媒體和娛樂發行利潤率遠高于主題公園和度假村。主題公園和度假村業務2020年以來,受疫情影響嚴重。

以下為部分迪士尼概念股上市公司的收入成本分析。

表 錦江酒店(600754.SH)收入成本分析(單位:億元)

資料來源:資產信息網 千際投行 東方財富網

表 華域汽車(600741.SH)收入成本分析(單位:億元)

資料來源:資產信息網 千際投行 東方財富網

2.2 技術發展

迪士尼概念股中,專利授權數量前3名的公司分別是亞廈股份、上海建工、堅朗五金,所對應的專利授權數量分別為1783件、1280件、880件。

表 迪士尼概念股上市公司專利數據

資料來源:資產信息網 千際投行 iFinD

2.3 政策和監管

主題公園行業主要受國家旅游局及地方旅游管理局的分級管理。根據《游樂園管理規定》(建設部85 號令),住房和城鄉建設主管部門負責游樂類主題公園的規劃、建設和管理工作,國家質量監督檢驗檢疫主管部門負責游樂類主題公園游樂設施的質量監督和安全監察工作。中宣部、文化部、國家新聞出版廣電總局作為文化旅游行業的主管機構,實行“中央指導、屬地管理”的管理體制,采用法律約束、行政管理和行業自律相結合的監管體制。

行業主要監管法律法規有《特種設備質量監督與安全監察規定》《游樂園管理規定》《游樂設施安全技術檢查規程(試行)》《關于加強公園管理工作的意見》《特種設備安全監察條例》《關于暫停新開工建設主題公園項目的通知》《主題公園服務規范》《關于規范主題公園發展的若干意見》《旅游法》等。

第三章 行業估值和全球龍頭企業

3.1 行業綜合財務分析和估值方法

圖 迪士尼指數歷史PE/PB值

資料來源:千際投行 資產信息網 iFinD

圖 迪士尼歷史PE趨勢線

資料來源:千際投行 資產信息網 iFinD

圖 迪士尼歷史PB趨勢線

資料來源:千際投行 資產信息網 iFinD

圖 迪士尼歷史PS趨勢線

資料來源:千際投行 資產信息網 iFinD

圖 迪士尼歷史PCF趨勢線

資料來源:千際投行 資產信息網 iFinD

迪士尼及其相關的概念股估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現率、P/S市銷率估值法、EV / Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現金流折現估值法、NAV凈資產價值估值法等。

3.2 主題公園行業

圖 主題公園行業發展歷程

資料來源:資產信息網 千際投行

3.3 競爭分析和典型公司復盤

圖 主題公園種類

資料來源:千際投行 資產信息網 觀研報告網

圖 IP資源示例

資料來源:千際投行 資產信息網 觀研報告網

3.4 概念龍頭股

表 迪士尼概念股總市值排名

資料來源:資產信息網 千際投行 iFinD

以下介紹交通、制造、服務三個行業的迪士尼概念龍頭股。

(1) 上海機場(600009.SH)

上海國際機場股份有限公司是從事航空運輸地面服務及其他相關業務的服務性企業;提供的產品即服務;包括以先進的機場基礎設施;高效順暢的運行保障系統為中外航空公司的飛機安全起降提供良好的航班地面保障服務;以安全、舒適、優美的候機環境;功能齊備的服務設施和優質服務為旅客提供進出港、轉港服務;以誠信的服務原則、規范化的管理和合理的資源定價;為承租商提供經營資源服務;商業租賃方面通過公開招標、邀請招標、競爭性談判、定向性談判等方式;引進具有豐富機場商業運作經驗的集成商、連鎖品牌商以及國際知名旅行零售機構。公司運營管理浦東機場;目前經營業務主要分為航空性業務和非航空性業務,航空性業務指與飛機、旅客及貨物服務直接關聯的基礎性業務;其余類似延伸的商業、辦公室租賃、值機柜臺出租等都屬于非航空性業務。

(2) 華域汽車(600741.SH)

華域汽車是一家深耕汽車零部件業務30余年、覆蓋40余項業務領域的綜合性汽車零部件系統集成供應商,在全球范圍內為主要整車客戶提供先進的技術、可靠的產品和優質的服務。

華域汽車圍繞汽車行業“智能”和“環?!卑l展主題,聚焦智能與互聯、電動系統、輕量化等新技術的開發和應用,通過底盤和內外飾兩大整合平臺,致力于為整車客戶提供優質的產品、技術和服務。智能與互聯方面,我們重點研發包括智能駕駛輔助系統、智能座艙、智能照明、信息娛樂系統等產品。電動系統方面,我們聚焦新能源電驅動系統、驅動電機及電力電子箱、電空調與熱管理系統、電池管理系統、新能源電池托盤、電動空調壓縮機、電子轉向機等產品的研發及產業化。輕量化方面,我們積極推進鋁合金車身和底盤結構件、全TPO塑料尾門等輕量化技術和產品的應用。

華域汽車擁有完整的汽車零部件供應鏈體系,在全國23個省、市、自治區和特別行政區設立有368個研發、制造和服務基地,在美國、德國、泰國、俄羅斯、澳大利亞、捷克、斯洛伐克、印度、墨西哥、加拿大、南非、日本、西班牙、意大利、巴西、馬來西亞、印度尼西亞、塞爾維亞、匈牙利等國家設立有95個生產制造(含研發)基地,全球超過12萬員工為整車客戶提供優質的本土化研發和供貨服務。

(3) 錦江酒店(06666.HK)

上海錦江國際酒店股份有限公司是中國領先的酒店、餐飲業上市公司。2013年3月;根據公司控股股東錦江酒店集團進行的品牌梳理和業務定位;錦江酒店集團酒店業務涵蓋全服務酒店和有限服務酒店;其中;錦江股份將致力于有限服務酒店(含經濟型酒店和有限服務商務酒店)業務的發展。2014年12月;公司完成非公開股票發行;引入了戰略投資者弘毅投資;促進公司有限服務酒店業務的進一步發展。根據公司“深耕國內、全球布局、跨國經營”的發展戰略;公司先后成功收購了法國盧浮集團、戰略投資鉑濤集團、維也納酒店;在提升公司酒店規模的同時成功實施公司有限服務酒店業務的全球布局。按照“基因不變、后臺整合、優勢互補、共同發展”的方針;不斷推進組織創新、產品創新、品牌創新;統籌實施全球酒店產業整合;加快推進中國區整合;著力提升“品牌、質量、效益、人才”建設;推動實現高質量發展。

3.5 全球競爭者

表 2020年全球主題公園TOP25

資料來源:資產信息網 千際投行 美國主題娛樂協會 AECOM

受全球疫情影響,主題公園行業受到重創。世界主題公園權威研究機構美國主題娛樂協會(TEA)與第三方旅游行業研究及咨詢機構美國AECOM集團聯合發布了2020年全球主題公園和博物館報告,報告數據顯示,受新冠疫情影響,2020年全球主題公園客流普遍下降50%-90%,中國區域的主題公園客流下滑相對較少,因而中國多個單體主題公園在全球的排名大幅提升。

(1) 好萊塢環球影城

環球主題公園及度假區是康卡斯特NBC環球的下屬業務板塊,為世界各地的游客提供沉浸式、主體化的娛樂體驗。環球主題公園以沉浸式體驗著稱,基于電影和電視打造出驚險刺激、技術領先的景點。各年齡段的游客都可以與喜愛的人物形象一同冒險,在娛樂中暢享知名品牌。環球主題公園及度假區目前擁有并運營好萊塢環球影城、奧蘭多環球度假區和日本環球影城,并通過許可協議授權經營新加坡環球影城。

北京環球度假區是一個廣受期待的主題公園旅游目的地,以全新精選景區為主打,網羅全世界環球主題公園人氣最高的娛樂設施和景點,融入大量中國元素和精心打造的獨特體驗。除世界著名的環球影城主題公園外,北京環球度假區項目一期包括集零售、餐飲、娛樂為一體的綜合商業體——北京環球城市大道和全球首家環球主題度假酒店、首旅集團諾金品牌首家度假酒店。

(2) 長隆集團

長隆集團,1989年始創于中國廣州,是一家集主題公園、度假酒店、文化演藝、商務會展、餐飲休閑于一體的文化旅游集團。長隆以締造幸??鞓窞槭姑?,積極進取,不斷創新, 作為中國旅游行業龍頭,長隆集團旗下已建成并開放兩大旅游度假區,即廣州長隆旅游度假區和珠海橫琴長隆國際海洋度假區。長隆集團的第三個度假區——清遠長隆正在建設,定位為森林主題綜合體。 長隆集團2019年接待游客接近4千萬人次,其中珠海長隆海洋王國入園人數已突破千萬,開業六年來保持穩定快速增長,躋身全球主題樂園前十。

廣州長隆旅游度假區擁有長隆野生動物世界、長隆歡樂世界、長隆國際大馬戲、長隆水上樂園、長隆飛鳥樂園和長隆酒店、長隆熊貓酒店等多家主題公園及高端度假酒店。長隆歡樂世界與長隆水上樂園已培育出“歡樂萬圣節”和“水上電音節”等多個知名娛樂品牌,成為年輕人玩樂休閑的潮流地標。

珠海橫琴長隆國際海洋度假區地處與澳門近在咫尺的中國國家級新區、中國(廣東)自由貿易試驗區三大片區之一——橫琴新區,集主題公園、度假酒店、文化演藝、商務會展、餐飲休閑于一體。 珠海橫琴長隆國際海洋度假區由海洋王國、橫琴國際馬戲城、橫琴灣酒店、企鵝酒店、馬戲酒店和迎海酒店公寓組成,形成了超大主題旅游矩陣。珠海橫琴長隆國際海洋度假區累計接待游客超過8000萬,創造有七項世界紀錄,三度榮獲全球主題娛樂協會TEA“杰出成就獎”。

第四章 未來行業展望

目前,新冠肺炎疫情在全球范圍內仍然對迪士尼等主題公園行業產生著巨大影響,與迪士尼相關的產業也存在著較大的不確定性。各個國家和地區的防疫政策將對迪士尼的主題樂園和度假村業務產生較大影響。

未來,迪士尼很可能繼續大力發展媒體與娛樂發行,適應全球“宅經濟”的發展趨勢,其相關產業也將受到不同程度的影響。

同時,中國疫情情況較為穩定,本土主題公園的表現穩定,且北京環球影城已于2021年9月正式開放,迪士尼面臨著不小的競爭壓力。

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