民生銀行王慶玉:跨周期調節將降低政策和經濟的波動性

2021年11月10日 13:46   21世紀經濟報道 21財經APP   楊志錦

21世紀經濟報道記者楊志錦 北京報道  2021年11月2日-3日,由南方財經全媒體集團、21世紀經濟報道主辦的第十六屆21世紀亞洲金融年會在北京舉行。11月2日晚上舉行的是21世紀亞洲青年金融家夜話,主題為“2022年債市展望:風險與機遇”。

中國民生銀行金融市場部副總經理王慶玉在夜話上表示,當前宏觀經濟呈現類滯脹的特點。

經濟方面,傳統的“三駕馬車”都面臨壓力:投資上,基建投資和房地產投資被壓制,PPI高企對企業利潤形成擠壓,從而影響投資能力;現在疫情呈多點散發的態勢,未來幾個月內消費也不樂觀。進出口規模雖然總量大,但凈額占GDP的比重不大,在投資、消費都難有起色的背景下,宏觀經濟并不樂觀。

國家統計局數據顯示,1-9月固定資產投資增速為7.3%,相比1-8月回落1.6個百分點;9月消費增速為4.4%,相比8月回升1.9個百分點,但仍處于低位。

王慶玉表示,物價方面,受原油、銅等大宗商品價格上漲影響,目前PPI已經突破10%?,F在市場關心PPI能否向CPI傳導。王慶玉認為,油價和電價上漲將會導致CPI有所提高,此外近期的蔬菜價格上漲也將一定程度上推動CPI上行。

國家統計局數據顯示,9月PPI同比增速為10.7%,相比8月提高1.2個百分點;9月CPI同比增速為0.7%,與8月增速持平。

對于宏觀政策,王慶玉談到了他對跨周期調節的理解。“原來逆周期管理模式之下,短期穩增長的力度會更大,但是在跨周期調節下,有些措施既考慮到當前,也會考慮到更長遠的未來,跨周期調節的理念會降低政策的波動性,避免經濟大起大落?!?/span>

王慶玉舉例稱,比如降準,此前市場有預期,但現在預期降低了。再如,市場也在猜測央行會不會因為經濟增長下滑降息,或是因為將來通脹走高而加息。目前看利率和存準率還看不到明確的方向。

在王慶玉看來,債券市場對上述情況也做出了反應,當前市場絕對利率水平位置都處于不是特別高的位置。比如10年期國債收益率在2.9%左右,絕對利率水平并不是很高。但現在的情況是經濟增速還處于長期走勢下臺階的過程中,也制約利率水平大幅走高。

從信用風險看,2021年地產行業受各類調控政策影響,信用風險加速釋放。城投企業雖無實質性債券違約事件,但非標信用風險事件時有發生、融資環境持續收緊,市場對此也存在擔憂情緒。

王慶玉認為,此前地產債的違約較少,但今年以某大型房地產商的債務風險事件為標志,地產債的違約增加。當前地產債違約還沒到結束的階段,未來地產債風險還會持續暴露。

王慶玉續稱,與地產債一個一個主體分析不同,城投債更適合整體分析,比如一個市、一個省等。隨著市場化改革措施的推進,城投也存在債券違約的風險,不過時點很難判斷。

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